НРА «Рюрик» отмечает следующие основные изменения на рынке облигаций
27 февраля 2013 г. — НРА «Рюрік»
В течение 2012 года позитивные тенденции увеличения объемов биржевых контрактов с ценными бумагами, которые наблюдались в течение 2011 года, были существенно скорректированы сокращением темпов экономического развития страны.При этом объем торгов на фондовых биржах Украины по итогам 2012 года (по предварительным данным НКЦБФР) составил 264,26 млрд. грн., что на 12,05% больше, чем в 2011 году. При этом в декабре 2012 года зафиксирован довольно значительный объем торгов – 34,6 млрд. грн., что на 88,23% больше, чем в декабре 2011 года, хотя и на 13,67% меньше, чем в ноябре 2012 года.
Рост объема осуществленных биржевых контрактов с ценными бумагами в конце 2012 года состоялся, в первую очередь, в результате роста активности торговцев ОВГЗ после удержания выжидательной позиции перед парламентскими выборами, которые состоялись в конце октября 2012 года. Поддержку сохранению общей ликвидности рынка оказывает лишь развертывания Правительством стратегии по привлечению средств населения и частных инвесторов в Госбюджет путем эмиссии государственных ценных бумаг.
При этом НРА «Рюрик» констатирует сохранение высокого уровня концентрации организованного фондового рынка: на 3 крупнейшие фондовые биржи по итогам 2012 года приходится 98,25% от совокупного объема торгов на организованном рынке (98,29% в 2011 году, 95,32% в 2010 году). Последние месяцы 2012 года по объему торгов были самыми успешными для ФБ ПЕРСПЕКТИВА – для примера, в ноябре и декабре 2012 года объем осуществленных биржевых контрактов достиг рекордных 33,89 млрд. грн. и 26,98 млрд. грн. соответственно. Таким образом, по итогам 2012 лидером по объему осуществленных торгов является ФБ ПЕРСПЕКТИВА с долей рынка 55,25%, тогда как ФБ ПФТС сократила свою долю до 33,88%, а УБ – до 9,12%.
В условиях ожидания сокращения основных макроэкономических показателей, связанных с развитием реального сектора экономики, фондовый рынок первым реагирует на новые импульсы, смещая акценты с паевых инструментов на инструменты с фиксированной доходностью. Смещение вышеприведенных фокусов инвесторов отразилось на структуре торгов ценными бумагами на биржевом рынке в разрезе инструментов.
В 2012 году наибольший объем торгов ценными бумагами на организованном рынке Украины в разрезе инструментов был осуществлен с государственными облигациями (179,13 млрд. грн., 67,78% совокупного объема торгов). При этом в декабре 2012 года по государственным облигациям выполнено договоров на сумму 21,4 млрд. грн., что составляет 61,83% от совокупного объема осуществленных договоров на фондовых биржах Украины за этот месяц. Вышеприведенная тенденция, по мнению НРА «Рюрик», обусловлена снижением склонности к принятию рыночных рисков в ожидании ухудшения макроэкономической ситуации в стране в конце года. Министерство финансов Украины и НБУ постепенно расширяют инструментарий привлечения финансовых ресурсов в Госбюджет, сохраняя при этом сравнительно высокую доходность по предложенным инструментам, что приводит к сохранению достаточно высокого спроса на долговые ценные бумаги, эмитированные государством.
По результатам 2012 года доля торгов на организованном рынке с корпоративными облигациями составила всего 9,98% (26,36 млрд. грн.) совокупного объема торгов, что несколько выше показателя 2011 года – 9,13% (21,53 млрд. грн.). Объем торгов с облигациями местных займов, как и в предыдущие периоды, остался относительно небольшим и по результатам 2012 года составил 6388,8 млн. грн., или 2,42% совокупного объема торгов. Вторичный рынок, по-прежнему, занимает наибольшую долю объема торгов на организаторах торговли (78,96% за 2012 год, 75,94% за 2011 год).
Рынок корпоративных облигаций занял второе место в торгах на ФБ ПФТС, которая по итогам 2012 года занимала первое место по объемам торгов этим инструментом среди фондовых бирж (48,33% совокупного объема торгов). В 2012 году объем операций с облигациями предприятий составил 12 743,27 млн. грн., а их доля в общих торгах ФБ ПФТС – 14,23%. По всем облигациям, участвовавших в торгах на ФБ ПФТС в 2012 году, заключено от двух до двадцати соглашений, что, по оценкам НРА «Рюрик», является определяющим фактором низкого уровня ликвидности рынка корпоративных облигаций. В ТОП-10 по количеству выполненных договоров попали корпоративные облигации, с которыми были выполнены лишь 3 сделки.
Аналитический департамент НРА «Рюрик» отмечает, что эмиссионная деятельность на рынке облигаций по итогам 2012 года продолжает сохранять основные характерные черты предыдущих лет: объемы эмиссии облигаций все еще остаются незначительными для экономики рыночного типа, тем более в структуре выпусков ценных бумаг преобладают закрытые выпуски, имеющие ограниченный оборот. Сохранение текущей ситуации, по мнению НРА «Рюрик», приведет к дальнейшему сокращению объема первичного рынка корпоративных облигаций, ведь только инвестороориентованные выпуски (высокая процентная ставка, периодическая оферта, короткий срок обращения), которые являются непосильными для большинства потенциальных эмитентов, только платежеспособных заемщиков (надежность которых подтверждена кредитными рейтингами на уровне инвестиционной категории) будут пользоваться достаточным спросом на внутреннем рынке Украины. По оценкам Агентства, в ближайшие полгода объем выкупа облигационных обязательств будет преобладать над объемом реализованных новых заимствований, особенно среди банковских учреждений.
При этом отдельной оценки требует факт роста объема зарегистрированных облигационных выпусков (НКЦБФР за 2012 год зарегистрировала 207 выпусков облигаций предприятий на сумму 48726,21 млн. грн., что на 36,50% больше, чем в 2011 году). В декабре 2012 года объем зарегистрированных выпусков облигаций предприятий составил рекордные 19650,72 млн. грн. (6611,4 млн. грн. в ноябре 2012 года), при этом банки зарегистрировали эмиссии облигаций на сумму 2,5 млрд. грн., а страховые компании облигации не регистрировали.
В целом, за 2012 год коммерческие банки эмитировали облигационные выпуски на общую сумму 10,77 млрд. грн. (22,10% совокупного объема зарегистрированных выпусков корпоративных облигаций), что на 3,12 млрд. грн. меньше, чем в 2011 году.
НРА «Рюрик» отмечает, что в 2012 году достаточно большая доля выпусков облигаций эмитировались с целью оптимизации налоговой нагрузки связанных компаний и использования банками как инструментов для формирования резервов под обесценивание активов. При этом, по оценкам НРА «Рюрик», доля рыночных выпусков постепенно сокращается, что обусловлено снижением платежеспособного спроса на облигационные инструменты, ростом стоимости обслуживания выпусков облигаций, повышением требований к эмитентам, инициированным НКЦБФР. В текущем году НРА «Рюрик» ожидает сохранения сложной ситуации на фондовом рынке, что будет провоцировать сокращение объемов рынка.
Рост совокупного объема первичного рынка корпоративных облигаций сопровождался уменьшением количества зарегистрированных выпусков. В 2012 году НКЦБФР зарегистрировала 207 выпусков, тогда как в 2011 году – 251. В декабре 2012 года количество зарегистрированных выпусков составило 29 единиц (23 единицы в ноябре 2012 года). Таким образом, средний объем облигационного выпуска за 2012 год составил 235,39 млн. грн. (143,0 млн. грн. в 2011 году).
Отдельные открытые (рыночные) облигационные выпуски были быстро поглощены рынком, что связано, в первую очередь, с сохранением достаточно высокой кредитоспособности эмитентов, а также порой более высокими, по сравнению с банковскими депозитами, процентными ставками по долговым обязательствам. В частности, среди поддерживаемых НРА «Рюрик» рейтинговых оценок долговых инструментов, можно выделить кредитные рейтинги инвестиционной категории облигационных выпусков (по состоянию на 27.02.2013 г.) ДП «ИЛЬИЧ-АГРО ДОНБАСС» (серии А и В общим объемом 300 млн. грн. с рейтингом uaA), ПАО «АКТАБАНК» (серии А и В общим объемом 50 млн. грн. с рейтингом uaА-), ООО «ФАКТОРИНГ ФИНАНС» (серия А общим объемом 50 млн. грн. с рейтингом uaBBB+), ЧАО «Агра» (целевые облигации серий А-Р общим объёмом 92,99 млн. грн. и целевые облигации серий АА-АЕ общим объёмом 11,52 млн. грн. с рейтингами uaBBB+), ООО «АКСИОМА» (серия А общим объемом 80 млн. грн. с рейтингом uaBBB и серия В общим объемом 21,43 млн. грн. с рейтингом uaBBB), ООО «ИНВЕСТКРЕДИТ» (серии А, В и С общим объемом 300 млн. грн. с рейтингом uaBBB), ПАО «АВАНТ-БАНК» (серии А, В и С общим объемом 270 млн. грн. с рейтингом uaBBB), ООО «ИНСАЙТ КАПИТАЛ» (серия А общим объемом 20 млн. грн. с рейтингом uaBBB- и серии В, С и D общим объемом 30 млн. грн. с рейтингом uaBBB-), ООО «КУА «ЭСКО-КАПИТАЛ» (серии А, В и С общим объемом 30 млн. грн. с рейтингом uaBBB-), ООО «КУА «Инсайт Эссет Менеджмент» (серия А общим объемом 20 млн. грн. с рейтингом uaBBB-) и другие.
Учитывая положительную динамику объемов эмиссии корпоративных облигаций и повышенную эмиссионную активность Правительства в течение 2012 года, НРА «Рюрик» подтверждает сдержанно позитивный прогноз постепенного устойчивого развития рынка в ближайшие годы.