О «Правиле Волкера» и не только, или Просто отвлечемся от котировок
15 мая 2012 г. — FIBO Group
Мало кто помнит, что в Конгресс США 2 декабря 2009 г. поступил некий законопроект, а 21 июля 2010 г. был принят закон Додда-Франка («Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act (the Dodd-Frank Act»), представляющий собой финансовую реформу в целях защиты от кризиса.
Закон призван работать по трем основным направлениям: во-первых, в отношении мер по снижению рисков финансовой системы, во-вторых, в отношении дополнительных мер по защите потребителей финансовых услуг и, в-третьих, в отношении более пристального регулирования деятельности системообразующих финансовых институтов. Центральное место в новой системе регулирования отведено Совету по надзору за финансовой стабильностью, который обязан выявлять возрастающие риски финансовой системы в целом и предпринимать меры по их снижению. Совет является федеральным органом власти, обладающим существенными полномочиями по регулированию деятельности всех системообразующих холдинговых компаний и небанковских финансовых организаций. Он вправе требовать увеличения капитала и ликвидности и совершенствования системы управления рисками, а также ограничить рост крупных финансовых институтов, если это создаёт угрозу финансовой системе. Кто входит в состав Совета – вопрос интригующий, но сейчас не об этом.
Новый закон – это своеобразный новый вариант идей, отмененных вместе с отменой закона Гласса-Стиголла (год создания - 1933), запрещающего коммерческим банкам заниматься инвестиционной деятельностью и ограничивающего право банков на операции с ценными бумагами. Следует напомнить, что в свое время принятие Закона Гласса-Стиголла стало реакцией властей США на финансовый кризис, начавшийся осенью 1929 г. Отменен закон был в 1999 г. Законом Грэмма -Лича - Блайли. Специалисты считают, что это действо и стало основой для развития мирового финансового кризиса. Здесь надо сказать, что расцвет «американской мечты» пришелся как раз на 66 лет действия закона Гласса-Стиголла.
Основной документ НОВОГО закона, как сообщается, представляет собой 2315 страниц текста. К этому необходимо еще добавить длинный перечень подзаконных актов в количестве 243 и огромное количество необходимых исследований.
Вот такой объем. Считается, что это самое глобальное изменение каких-либо правил со времен Ф. Рузвельта. Говорят также, что закон Додда-Франка читало ограниченное количество людей. Дак его и не прочесть! И вообще все похоже на очередную игрушку. Автор относит себя к категории скептиков, которые утверждают, что разработана данная законодательная кипа непосредственно финансовыми воротилами.
Чего только в этом документе нет... Например, СМИ доложили о Положении по рынку металлов под названием «Закон о конфликтных минералах» («Conflict Minerals Law»). Данное Положение требует от компаний, торгующиеся на американских фондовых биржах, предоставлять Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам США (U.S. Securities and Exchange Commission - SEC) информацию о том, получали ли они золото, тантал, олово и воль фрам из Демократической Республики Конго... Смысл: публичная компания должна быть уверена, что золото, с которым она работает, «не приходит от плохих парней». Отсюда недалеко и до хаоса. Как следствие, со своими доморощенными предложениями по золоту выступили ОЭСР и Всемирный золотой совет. Заговорили о стандартах «бесконфликтного золота»...
Что касается сроков, то жестко ничего не определено, и лишь имеются редкие предположения о пяти и более годах. Понятно, что в один момент внедрить подобный законодательный объем (даже не вникая в содержательные подробности) невозможно. А уж если оценить состав «жареных» тем, то и вовсе возникает вопрос о трудностях... Что самое «жареное»? Предусмотрены, к примеру, меры по закрытию финансовых структур, предоставляющих возможности спекуляций на FX. Тогда вопрос: что будут делать маркетмейкеры FX? На что жить? Далее... Если изменятся объемы, то они повлияют на другие сегменты финансового рынка. И как тогда игроки будут хеджировать те риски, которые они стандартно пытаются уменьшить при помощи открытия позиций на FX? Или такой вопрос: чем, по сути, отличаются рынки нефти, золота и прочих активов от FX? Да ничем. Система управления и манипулирования одна и та же. Рынок един.
Еще момент. Если когда-то и будет организован выпуск конкретных подзаконных актов, касающихся запрета, то в документах должно быть сказано о системе управления рынком во всех подробностях. Выглядит проблематично.
С другой стороны, согласно ограничениям закона Додда-Франка, вступившим в силу с 15 июля 2011 г., любые торговые операции физическими и юридическими лицами с гражданством США на внебиржевомм рынке теперь расцениваются как противозаконные. Ну, значит, будет развиваться биржевой! Сюда перекочуют объемы. А FX просто поделят еще раз. Кстати, вы это как-то почувствовали? Эти американские ограничения?
Справедливости ради надо сказать, что тема «активна». И не только в США. Минфин РФ в марте провел первую встречу с российскими компаниями, предоставляющими услуги на FOREX, и обсудил возможность регулирования данного сегмента рынка... Комментарии к данному действу в СМИ вышли примерно следующие: «По словам участников встречи, в первую очередь, обсуждались подходы к регулированию рынка FOREX - стоит ли его регулировать, как отдельный сегмент рынка финансовых услуг или использовать в его регулировании положения, применяемые к другим профучастникам? Президент НАУФОР отметил, что в ходе обсуждения участники не пришли к единому мнению по этому вопросу»:-)))
В июле 2012 г. исполняется 2 года, как глобальная «реформа» была начата. К «дате» финансистов более всего беспокоит принятие так называемого Правила Волкера. Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC) США вынесла его на суд общественности. Суть: правило запрещает банкам совершать ради собственной прибыли краткосрочные торговые операции с ценными бумагами, деривативами и другими финансовыми инструментами. Предложение было открыто для общественных обсуждений до 13 января 2012 г. Что делается сейчас, одному Богу известно. Хотя нововведение больше всего должно повлиять как раз на финансовых Богов в лице Goldman Sachs, Morgan Stanley и JPMorgan Chase. А это потери миллиардов долларов прибыли.
Между тем в России продолжает обсуждаться «вопрос регулирования FOREX. Говорят, «предстоит большая совместная работа по претворению намеченных планов в жизнь»...
Ну, если Goldman Sachs разрешит, то конечно...
Еще правило Волкера запрещает банкам инвестировать средства вкладчиков в хедж-фонды или фонды прямых инвестиций в объеме, превышающем 3% от их капитала первого уровня, а равно владеть более чем 3% капитала таких фондов. Многие исследователи отмечают, что на практике будет довольно сложно разграничивать запрещенные и разрешенные операции. Другое дело – если начнется смута в хедж-фондах... Денег-то в них много.
Интересно, что Правило вызвало крайне неоднозначную международную реакцию. Вернее, тревогу. Представители Канады, Японии, Великобритании и Европы заявили, что оно может навредить международному сотрудничеству и ликвидности.
Как рулить будут? Час Х назначен на июль, а в схемах ожиданий рынка учтено очередное «пугалово». Кстати, Закон Додда-Франка был принят почти без единого голоса со стороны республиканцев, т.е. финансовое лобби выразило полный игнор. А ведь в этом году предстоят очередные президентские выборы в США! От их исхода будет зависеть и дальнейшее продвижение Закона. Может, поэтому и торопятся что-то принять в июле? Президентские выборы в США состоятся 6 ноября.
Автор: Аналитик МФХ FIBO Group, Елена Кашина