Европейский долговой кризис доминирует на мировых рынках
29 сентября 2011 г. — ПАО «Райффайзен Банк Аваль»
- Прогноз относительно роста ВВП в еврозоне снизился до 0,2% на 2012 год- Риск рецессии в еврозоне остается высоким
- Инфляция снизится до менее чем 2%
- Рост на новейших рынках замедлился из-за европейского долгового кризиса
- Размещение активов: рекомендованное преимущество – активы оборонного сектора
- Цена на золото продолжает расти в условиях высокой неопределенности
«Чрезвычайно неспокойная обстановка в банковском секторе, падение на финансовых рынках и эскалация долговой проблемы – вот ассоциации, возникающие при упоминании осени 2008 года и банка Lehman Brothers. Сегодня мы предполагаем, что проблема Греции останется одним из приводных механизмов на последующие месяцы», – объясняет эксперт по исследованиям Райффайзен Банк Интернациональ АГ (РБИ) Валентин Хофштеттер. «Существующая напряженность в финансовом секторе, похолодание отношений в мире и возможная реструктуризация долга Греции являются грохочущими тормозами роста». Таким образом, Хофштеттер даже ожидает временного падения ВВП в еврозоне, и впоследствии, во втором полугодии 2012 года, ожидается возобновление роста.
«Новейшие рынки не защищены от спада экономической активности и в развитых странах. Здесь мы тоже ожидаем ослабления показателей ВВП – хотя нигде оно не будет таким ощутимым, как в еврозоне и в США», – констатирует эксперт по исследованиям Вероника Ламмер. «Прогноз касательно золота остается положительным в свете высокой аверсии риска и отрицательных реальных процентных ставок», – заявляет Ламмер.
Ослабленная экономическая активность в еврозоне
Учитывая последнее падение основных показателей и существование бремени в виде долгового кризиса, аналитики Raiffeisen Research ожидают заметного ослабления в прогнозе экономической активности в еврозоне. «Полное ослабление экономической активности проявится во второй половине текущего года, когда мы ожидаем, что большинство стран продемонстрирует спад промышленного производства. Следовательно, мы понижаем наши прогнозы относительно роста ВВП на 2011 год до 1,6% », – отмечает Хофштеттер. По мнению аналитика, замедление темпов экономического роста, которое будет также ощущаться в 2012 году, в сочетании с ожидаемым дефолтом в Греции повлечет усиление неопределенности. Поэтому он ожидает рост ВВП в 2012 году лишь на 0,2%.
Инфляция остается очень ощутимой и реальной проблемой в большинстве стран. «Пока потребительские товары повседневного спроса, такие как продукты питания и топливо, демонстрируют более ощутимое повышение цен, рост транспортных расходов и цен на продукты не исключает такого же мощного роста цен на другие категории товаров», – объясняет аналитик РБИ. Он ожидает 1,6-процентного уровня инфляции на 2011 год.
Долговой кризис в еврозоне: выплата следующей доли кредита для Греции ожидается в IV квартале
Хофштеттер считает, что отсутствие возможной модели решения долгового кризиса является основной причиной продолжения неконтролируемого витка спада роста в еврозоне. «Если политики ЕС вскоре не предоставят вероятных альтернативных решений в этой сфере, то не придется ожидать долговременного повышения доверия», – утверждает эксперт Raiffeisen Research. «В течение четвертого квартала мы ожидаем выплаты следующей доли кредита Греции, утверждения второго пакета помощи Греции и планового выполнения программы реструктуризации греческого долга. Однако, учитывая многочисленные препятствия, которые нужно будет преодолеть к тому времени, а также возможные дальнейшие споры вокруг вопроса о долгосрочном решении долгового кризиса, Хофштеттер ожидает, что неопределенность на рынках будет оставаться высокой.
В США ожидается рост ВВП на 1,7% в 2011 году
Аналитики РБИ прогнозируют рост ВВП в США на 1,7 процента на 2011 год. Однако прогноз на 2012 год остается неопределенным. «Продолжающиеся споры относительно разрешения кризисной ситуации с суверенным долгом в еврозоне и резкое повышение вероятности дальнейшей реструктуризации долга в Греции дают нам основания для снижения прогнозов по ВВП на следующий год с 2% до 1,5%», – разъясняет Хофштеттер. «Мы воздержались от еще более придирчивого пересмотра прогнозов только учитывая новую программу стимулирования стоимостью около 450 млрд дол. США».
ЕЦБ нарушает цикл повышения процентных ставок – ключевая процентная ставка держится на уровне 1,5%
Учитывая ослабленные инфляционные риски в сочетании с повышенными экономическими рисками, эксперты Raiffeisen Research ожидают, что Европейский Центробанк (ЕЦБ) нарушит свой цикл повышения процентных ставок и оставит ключевую процентную ставку неизменной на уровне 1,5%. При договоренности о реструктуризации греческого долга, риски спада экономической активности, в частности, могут стать опасными и дальше повышать нервозность на межбанковском рынке. «В ответ ЕЦБ может вновь снизить свою ключевую процентную ставку до 1%», – прогнозирует Хофштеттер.
Курс евро/доллар США на уровне 1,20 в начале 2012 года
«Обменный курс евро/доллар США уже достиг отметки декабря – 1,35 в условиях нынешней неопределенности. Однако нижней отметки пока не достигнуто. Учитывая неизбежную с нашей точки зрения реструктуризацию долга Греции, курс евро против доллара США может упасть до отметки 1,20 в начале 2012 года», – объясняет Хофштеттер.
Курс евро/швейцарский франк: маловероятен уровень, ниже чем 1,20
Поскольку в Швейцарии не существует проблемы инфляции, аналитики РБИ предполагают, что Национальный банк Швейцарии (НБШ) самостоятельно обеспечит необходимые объемы в случае ухудшения кризиса евродолга с целью предупреждения сползания курса EUR/CHF до уровня ниже 1,20. Только реальные проблемы еврозоны в сочетании с массированной экспансией ликвидности в швейцарском франке для удержания курса на уровне 1,20 могли бы поколебать обменный курс.
Немецкие облигации как спасательная гавань
Рынок облигаций в еврозоне также продолжает уступать теме суверенного долга. «Однако хотя доходы от немецких облигаций уже падают, их функция как спасательной гавани могла бы растянуться во времени минимум до середины 2012 года из-за все еще нерешенной долговой проблемы», – анализирует Хофштеттер. В случае возможного дефолта в Греции в первом квартале 2012 года, он даже прогнозирует новое временное снижение доходов от немецких облигаций.
Цены на акции и корпоративные облигации продолжают падать
«Хотя фазы восстановления включают категории инвестиций в активы с высокими рисками, период до весны 2012 года будет характеризоваться постоянным спадом цен на акции и корпоративные облигации», – анализирует Ламмер. Она прогнозирует, что массированное снижение доходов в 2012 году и рецессивные тенденции к середине 2012 года будут препятствовать этим формам инвестирования, несмотря на уже прогрессирующие нисходящие тренды». «Достаточные объемы ликвидности в сочетании с ослабленными рисками благодаря внедрению убедительных концепций реструктуризации долгов должны вывести экономические показатели из западни рецессии в 2012 году. Это дает основания ожидать изменения в тенденциях в сторону положительных для более рискованных категорий инвестиций, таких как акции и корпоративные облигации », – объясняет эксперт. Ламмер предполагает, что акции и в еврозоне, и в США, а также в странах вне еврозоны будут продолжать испытывать давление в течение последующих месяцев.
На новейших рынках экономическая картина выглядит лучше, однако ожидается ослабление темпов роста: с одной стороны, из-за более низких объемов экспорта в развитые страны, а, с другой – благодаря более высоким процентным ставкам в ряде стран. «Фондовые рынки обвалились вместе с развитыми рынками и должны противостоять событиям лучше, благодаря низкому уровню задолженности и более благоприятной долгосрочной перспективе развития. Однако еще рано провозглашать, что картина вполне ясна », – говорит госпожа Ламмер. Курсы валют на новейших рынках недавно испытали такое давление на фоне чрезвычайно высокого риска аверсии, что они уже снова могут быть в зоне интересов спекулятивных инвесторов.
Размещение активов: снижение в цене категорий активов с высокими рисками
Ламмер рекомендует снижать в цене категории инвестиций с высокими рисками, которые снова в четвертом квартале подвергаются высокому риску аверсии: «С одной стороны, путем снижения курса акций на три процентных пункта, с другой – путем снижения цены категорий рискованных облигаций. При таком смешанном подходе учитываются низкие цены на отдельные классы активов и одновременно защищенность от высокой волатильности путем предпочтения государственным облигациям и инвестициям в долларах США. Американский доллар демонстрирует тенденцию удорожания против евро на этапах повышения аверсии риска, и поэтому такое преимущество является гарантией от возможного риска, связанного с акциями», – заявляет Ламмер.
Кризис долга в евро уже вызвал пиковое повышение цены на золото – до отметки 1900 долл. США за унцию. «Такой чрезвычайный и быстрый рост цены объясняется главным образом тем, что инвесторы предпочитают более безопасные категории инвестиций. Откорректированные недавно прогнозы свидетельствуют о возможности присоединиться к этим инвесторам. Наша прогнозная модель, базирующаяся на фундаментальных принципах, демонстрирует рост цены на золото до 2200 долл. США за унцию на конец 2012 года», – говорит Ламмер. В частности, в пользу этой модели свидетельствуют реальные процентные ставки, которые, по прогнозам, будут оставаться отрицательными. С макроэкономической точки зрения, низкий уровень реальных процентных ставок и ослабление средневзвешенного курса доллара США являются двумя важными предпосылками для повышения цены на золото. «И сообщение Федерального резерва о том, что он не намерен повышать процентные ставки на длительный период времени, и ожидаемое падение процентных ставок в еврозоне подтверждают наш текущий положительный прогноз относительно цены на золото», – анализирует Ламмер.